中國PPI通縮風險增 減稅降息呼聲高

內地通脹數據不及預期，國家統計局今日公布，去年12月居民消費價格指數（CPI）按年上漲1.9%，為6個月最低水平；工業生產者出廠價格指數（PPI）按年上漲0.9%，創逾兩年新低。

分析認為，內地經濟下行壓力加大，中美貿易戰懸而未決，需求走弱，導致上游價格快速下降，預計今年CPI漲幅有下行壓力，但不會陷入通縮，而PPI持續下行至通縮的可能性很高，恐影響企業利潤和就業。未來財政、貨幣政策需齊發力，有分析建議減稅盡快落地，貨幣寬鬆顯著加碼，降息應提上議事日程。

油價、大宗商品價格下行 去年12月PPI創逾兩年新低

據國家統計局，去年12月CPI按年上漲1.9%，低過預期的2.1%，漲幅比11月回落0.3個百分點，且為6個月最低水平；PPI按年上漲0.9%，創2016年9月以來最低水準，遠低過預期的1.6%，漲幅比11月回落1.8個百分點。

12月CPI按月持平，PPI則下降1%。2018年全年中國CPI按年上漲2.1%，PPI按年上漲3.5%。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀稱，食品價格上漲2.5% ，漲幅與前月相同；非食品價格漲幅回落至1.7%，其中汽油和柴油價格由升轉跌。PPI方面，生產資料價格漲幅大幅回落至1%，石油和天然氣開採業等主要行業漲幅回落，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格由升轉降，拖累PPI漲幅回落。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清表示，油價回落對CPI非食品下降拉動明顯，油價相關的交通通信是導致CPI按年回落的主要因素。同時，油價是導致PPI回落的主要因素，黑色等也帶動PPI下行。

分析認為，在國內和出口需求疲軟的壓制下，中國的通貨緊縮壓力正在上升。

CPI重回「1時代」 料今年保持平穩

展望未來，上海證券首席宏觀分析師胡月曉稱，消費品價格絕對水平在春節因素作用下將有回升，料上半年CPI按年升幅以平穩為主，但在基數作用下，下半年或有較大幅度下降。華寶信託宏觀分析師聶文預計，今年CPI漲幅在1.8%左右。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，後續需關注環保限產政策放鬆後的逐級傳導及豬肉價格回暖。

聶文稱，由於上游價格快速下降，後續看由於環保和供給側改革帶來的紅利結束，很可能工業領域通縮或提早至今年。鄧海清亦指，在美國總統特朗普不希望油價走高，以及全球需求走弱的背景下，油價趨勢回落，PPI通縮可能性很高。

工業通縮 勢影響企業利潤、就業

中原銀行首席經濟學家王軍認為，PPI下行趨勢明顯，2019年不排除再次出現月度負值，工業品通縮有可能幽靈再現，將極大影響上游企業利潤和就業狀況。他表示，若未來緊信用情況不能得到有效緩解，甚至還將延續，「債務—通縮」風險或需進一步引起警惕。

王軍建議，減稅必須盡快落地，如果觸發兩大條件，降低市場利率也應提到日程：一是如果第一季PPI快速回落至負值，並持續數月，二是出口快速回落。這兩大指標走軟一定會令未來就業數據惡化，逆週期調節需要提前，宏觀經濟政策的前瞻性和靈活性很重要。

提振總需求 逆週期調節力度增 

中金昨日的報告稱，短期內，通縮壓力上升意味著企業、居民和政府部門的名義收入均面臨明顯減速的壓力。提振總需求所需的逆週期調節力度會與日俱增、政策調整宜早不宜遲。

華寶基金投資總監李慧勇分析，貨幣政策來講，降準空間大，降息不是不可能。而降準不光是對沖，還要淨投放。而利率一定要下行，主要是引導貸款利率下行，而定向中期借貸便利（TMLF）相當於變相降息，公開市場也在引導利率下行。